一、縣域投融資發(fā)展情況
（一）發(fā)展背景
2022.01—-河北省關于做好(hǎo)雪分2022年全面(miàn)推進(jìn)鄉村振弟科興重點工作的實施意見
對(duì)機構法人在縣域、業務在縣域、資金主要用海我于鄉村振興的地方法人金融機構，加大問請支農支小再貸款、再貼現支持力度，推動從農村吸風我儲的資金主要用于鄉村振興。推廣“政銀擔”金融支農模物自式，發(fā)揮“裕農通（河北）”平台作用。支持金融機構探索離電農業農村基礎設施中長(cháng)期信貸模式。
2022.03——2022年新型城鎮化和城鄉融合發(fā)展中上重點任務
統籌運用中央預算内投資、地方政府專項債券、縣城新型城鎮頻海化建設專項企業債券、開(kāi)發(fā)性政策性及商業性金融機構信貸等腦黑資金，在不新增隐性債務前提下支持符合條件項目。
2022.05——關于推進(jìn)以縣城爲重要載體的城鎮化建設的意見
建立多元可持續的投融資機制。根據項目屬性和收益，合理謀劃投融資方案。道山
2022.07——“十四五”新型城鎮實施答你方案的通知
到2025年，以縣城爲重要載體的城鎮化建設取得重要進愛請(jìn)展，更好(hǎo)發(fā)揮财政性資金作用，引導金融機構筆樹和央企等大型企業加大投入力度。
引導社會(huì)資金參與城市開(kāi)發(fā)建設運營，規範推廣政府和社他劇會(huì)資本合作（PPP）模式，穩那錢妥推進(jìn)基礎設施領域不動産投資信托基金（木小REITs）試點。
合理确定城市公用事(shì)業價格，拓寬多元化融資渠道哥金(dào)，鼓勵銀行業金融機構按市場化原則增加中長(cháng)期貸款投放。
主要模式：建立多元可持續的投融師就資機制。根據項目屬性和權益，合理謀劃投融資方案。
（二）發(fā)展現狀
管理散亂：縣級政府投融資管理偏散亂，項目建設存在資事“重數量、輕效益”問題
模式單一：縣城基礎設施融資模式有一較單一，财政緊平衡下項目資金到位壓力大請件
機制不暢：作爲基建主體的區縣城投資質較文熱弱，融資不暢制約縣城城鎮化建設
二、縣域投融資模式分析
（一）投融資模式演變
1994年以前政府直投
基礎設施投融資領域以政府直投爲主。
1994-2014年平台公司
分稅制改革導緻地方事(shì)财權不匹配學綠，地方政府開(kāi)始設立平台公司并迅速火有擴張 。2010年中央開(kāi)始對(duì)其開(k影放āi)展整治和清理工作。《關于2014年深化經(j票劇īng)濟體制改革重點任務意見》要求，建立以政府債券爲主體的地方政府為業舉債融資機制，剝離融資平台公司政府融資職能(néng)。
2014-2018年PPP模式
2014年國(guó)家開(kāi)始嚴控地方政府債務，各部委外看相繼出台政策文件推廣PPP模式，市玩 但後(hòu)期PPP一定程度上的被(bèi)泛化濫用，導緻2018年後(短子hòu)PPP模式進(jìn)章她入規範謹慎期。
2019-2021年專項債
随著(zhe)PPP模式應用的放緩，地方政府大量發(fā銀他)行專項債籌集基建資金。
2021年以來國(guó)企主導
PPP 和專項債的應用範圍和額度有限，目前均在探索以國(guó)企爲主還匠導、以區域增量财政收入封閉運作爲基礎的投融資模式。
目前政府進(jìn)行基礎設施投融資的合規吧司路徑主要有PPP模式和專項債。
PPP監管持續趨嚴、專項債的發(fā)行和使用均受到一定的限制，僅依靠上述兩(中上liǎng)種(zhǒng)路徑無法滿足地方政府建設的資金需求，因此需拓寬投融土門資工作思路， 綜合運用多種(zhǒng)投融資模服行式籌措建設資金。
（二）主要投融資方式
1、政府主導模式 &nb刀藍sp;
财政撥款。以政府部門爲實施主體，利用财政資金直接進(jìn)行章件投資建設，其建設資金的主要來源是政府财政直接出資。主要包括四種(zhǒ笑的ng)途徑：
（1）本級财政撥款；
（2）争取上級财政撥款資金；
（3）結合有關項目建設，向(xiàng)上級有關單位争取專項資金支持；
（4）争取上級專項政策或試點單位支持。
财政撥款具備資金使用的無償性和低廉性火報、資金使用期限長(cháng)、資金來源穩定可視站靠、項目啓動速度快等優勢。但同時慢兵(shí)也具備項目要求高、資金運用的指令性較強、财政資金總量有限等不就志足。
地方政府債券.
政府一般債券：一般債券是爲沒(m好少éi)有收益的公益性項目發(fā)行，主要以一般公共預志日算收入作爲還(hái)本付息資金來源的政府債券。
政府專項債券：指地方政府爲有一定收益的公說爸益性項目發(fā)行的、 約定一定期限内，以項目對(duì)應快學的政府性基金或專項收入還(hái)本懂員付息的政府債券。
河北省專項債發(fā)行情況：根據中國(guó)債券信息網發(fā)布信息子哥統計，2022年河北省人民政府發(fā)行專項債低放券2，294億元，與2021年相比增加17.88%。
主要發(fā)行領域：新增項目收益專項債募笑短投領域高度集中于“高質量發(fā)展”、占比高達劇就80.98%，其次爲棚改領域、鐘電占比爲11.70%，上述2個領醫醫域占比合計92.68%。
資料來源：專項債券信息網、中國票麗(guó)地方政府債券信息公開(kāi)平台、中國(guó)債券信村什息網
資料來源：專項債券信息網、中國(guó)地方政府債券信喝但息公開(kāi)平台、中國(guó)債券信息網
河北省專項債發(fā)行投向(xiàng)區域分析：從2022低土年專項債地區分布來看，河北省本級資金占比4.8%、資金投入下降最大子做，同比下降27.99%；2022年各地市資金占比達新窗到了95%，呈現明顯上升态勢，分布也更加均衡。
總體趨勢：整體而言，随著(zhe)縣域建動理設的推進(jìn)，專項債券資金將(jiāng)藍機向(xiàng)各地市傾斜，資金分布也更爲均衡。
2、PPP模式
PPP模式（Public-Private Partnership）醫暗，即政府和社會(huì)資本合作，是公共基礎設施中的一種(zhǒn了們g)項目運作模式。目前PPP處于增量縮減、消化存量階農站段。
PPP項目屬于公共服務領域的公益性項目，合作期限原則上多書在10年以上。
确保每一年度本級全部PPP項目從一般公共預算從火列支的财政支出責任，不超過(guò)當年本級一般公共預算支出的10市他%；
财政支出責任占比超過(guò)5%的地區，不得新上政府付費項目，按照“實舊場質重于形式”原則，污水、垃圾處理等依照收場歌支兩(liǎng)條線管理、表現爲政府付費形式的PPP項目暗水除外。
但是，PPP模式具有法律保障缺失、财政紅線約束、前期流程影響等不制街足。
3、特許經(jīng)營模式
特許經(jīng)營模式：基礎設施和公用事(shì)業特許經(jīng)營，廠鐵是指政府采用競争方式依法授權中華人民共和國(guó)境内外的法人或土亮者其他組織，通過(guò)協議明确權利義務和風險分擔，約定其在一定期限和範圍城技内投資建設運營基礎設施和公用事(s現會hì)業并獲得收益，提供公共産品或者公共服務。
特許經(jīng)營模式一般适用于能(néng)源、交通運輸、黃都水利、環境保護、市政工程等基礎設施和公用事(s近飛hì)業領域。
特許經(jīng)營期限一般最長(cháng)不超過(志秒guò)30年。對(duì)于投資規模大、回報周期長(chá很電ng)的基礎設施和公用事(shì)業特許經(jīng喝業)營項目可以由政府或者其授權部門與特許經(jīng)營者根據項目實際情哥計況，約定超過(guò)上述規定的特許經(jīng)營期們做限。
案例：某市智慧停車項目
&n鐘女bsp; （項目運作框會玩架圖）
特許經(jīng)營年限：合作期爲 30年，其中建設期 員鐘2 年，運營期 28 年。
項目投資：本項目總投資爲 7600.50 萬元。項內事目投資中包括工程建設投資 7170.39 萬元，短一流動資金 119.96 萬元，建設期利息 的頻310.15 萬元。本項目資本金爲 1600.50萬元，其餘資資人金來源爲融資資金。
項目建設内容：智慧停車指揮中心、智慧停高電車雲服務平台、停車管理系統。
項目回報機制：項目回報機制爲“使用者付費”。
政府回報機制：本項目政府出資占比&nb紙金sp;10%，可獲得項目公司股東的分紅。
特許經(jīng)營者回報機制：項目公司股東的分黑科紅；同時(shí)，政府方拟通過(guò)競争性城高磋商選擇本項目特許經(jīng)營者，其同時(shí)具備相應的施工如但總承包資質、能(néng)力及經(jīng)驗的特許經(jī對用ng)營者還(hái)可以通過(g見農uò)與項目公司簽署工程總承包合同的方式獲得相應的讀少施工利潤等。
4、國(guó)企主導模式 討飛;
平台公司直接融資。
債務融資
銀行信貸：銀行信貸屬于間接貸款，分爲政策貸款、一般貸款、專項貸款
企業債券：債券融資是指企業通過(guò)向(xiàng)個人或機構投資者出如費售債券等籌集營運資金或資本開(kāi)支錯吧。發(fā)行債券需要中國(guó)證監會(huì)批準，如果爲件員國(guó)有制企業還(hái)需要國(guó)務院機關的批公呢準，申請手續比較複雜，一般規律通常需要腦有3——6個月的操作時(shí)好商間。
租賃融資
一種(zhǒng)是作爲承租人進議日(jìn)行融資租賃，即傳統的租賃方式；另一種(zhǒng)是售後(hòu計高)回租方式融通資金，即企業先將(jiāng)資産出售給租賃公司，再以融妹件資租賃的形式租回的新興租賃融資模式。
股權融資
股權融資是指公司通過(guò)出售或以其他方式交易公司的股份（或股票）獲得企業作些生産經(jīng)營資金和發(fā)展資金的融資方式。股權融資與其他融資方師老式的本質區别就(jiù)是發(fā)生了公司的股權變化，資金提供紅動者通過(guò)購買公司股權而成(chéng)爲公拍離司的股東，享有股東權利、承擔股東義務。
投資人+EPC模式。
政府授權本級國(guó)企進(jìn)行項目開(新還kāi)發(fā)，本級國(g微長uó)企通過(guò)公開(kāi)招紙師标選定項目合作社會(huì)資本方後(hòu)并組建項目公司。購愛由項目公司負責區域基建項目的投資、融資、建設、運營、招商引資（如有）及向(們影xiàng)金融機構融資，用于區域建設信愛。
地方政府以及施工類央企爲主的基建投資人的項目需求場景個你：
·片區開(kāi)發(fā)項目合作内容複雜（從規劃做起(河頻qǐ)）。
·項目投資規模大（幾十億至上百億，甚至更大）。
·不想采用PPP模式（财承、時(shí)間因素）。
·項目落地要求緊迫（通常6個月以内）。
·财政沒(méi)錢或不想出錢（核心矛盾）。
·政府有土地（核心資源），希望導入産業（核心吸引力）。
投資人+EPC模式的實施要點
付費隔離：政府方盡量僅與國(guó)有企業說可建立合作并進(jìn)行付費，不民如與項目公司、合作投資人之間産生直接的關聯，隔離風險
競争性選擇投資人：國(guó)有企業通過(guò)競争性程序選擇合作投資人，并唱靜共同成(chéng)立項目公司承擔項目的開(kāi)發銀生(fā)建設及運營工作
國(guó)企投資與規模适應：國(gu快間ó)有企業承擔片區開(kāi)發(fā)拍知的投資責任盡量與其資産規模相匹配，防止因投資責任讀刀過(guò)大導緻風險向(xiàng)學土政府方傳導
書面(miàn)協議明确權力義們睡務：上有封頂：以區域開(kāi)發(fā)增量收益爲付費上限;下不保這下底：績效考核，付費與績效、考核結果全面(miàn)就小挂鈎
案例：某市産業新城片區開(kāi)發件藍(fā)項目
項目總投資：約100億元
合作期限：10年，滾動開(kāi)發(fā)。
項目運作方式：政府授權+股權合作+EPC
回報機制：基于績效評價結果的可行性缺口補助。建立完全的你師績效評價機制，通過(guò)獎懲激勵社會(huì)資本方實現項目整低這體産出效果。
缺口補助資金來源：項目所在地财政部門以合作區域學明内新增财政收入（主要爲稅收增量和土地出讓器去收入、其他非稅收入）的地方留成(chéng)部分。
F+EPC模式
F+EPC模式：即融資+設計+采購+施工離南總承包模式，通常是指公共設施項目的項目業主通過(gu開讀ò)招标等方式選定承包商， &但車nbsp; 報有; 由該承包商方直接或間接籌措項目裡動所需建設資金，以及承攬EPC工弟坐程總承包相關工作，待項目建設完成間話(chéng)後(hòu)移交給項目業主，在項目合作期内由項目業主按合同約章業定标準向(xiàng)合作方支付費用的融資建設模式。外年
前期資金：承擔前期征拆資金
招标方式：傳統EPC招标
工程支付：一般支付到60%
還(hái)款來源：工程款缺乏保障性
案例：某體育中心項目，總投資7億元
前期資金：10000萬元，借款期舞錢限1年，利率4.45%
工程支付：付款方式“N+3”，建設期支付40%，剩餘運營志線期3年支付，支付比例爲3:2:1。建設期不計息，運營期按照4.45%計息
運營條件：運營期間自負盈虧，政府亮請不另行投入資金或補貼
5、市場主導模式
搭建投資基金（政府引導基金）
政府引導基金：由政府财政部門主導出資設立的基金。主要發光司(fā)揮财政資金的杠杆作用，提高政府的投資效率。如，數請中國(guó)PPP基金、深圳市基礎設施投資基購新金等。
該種(zhǒng)模式體現項目的合規性及地方政府對(d書暗uì)項目的支持，對(duì)資金收益沒(mé少亮i)有絕對(duì)要求，可以通過(g花動uò)讓利等方式，提高社會(huì)資紙他本收益，吸引投資人，而且期限一般較長多內(cháng)。
但同時(shí)，該種(zhǒng)模式也具備明顯不足，包括承擔風險員開能(néng)力較弱、投資決策不夠靈南時活，決策時(shí)間較長(cháng)、明光退出環節耗時(shí)較長(cháng)、主動管理能(néng)裡物力不強、對(duì)投資當地項目的比例有要求。
搭建投資基金（建築類企業主導基金）
建築類企業主導的基金：建築類企業主導設立，支持施工鐵這企業建設工程類項目的融資。如，中交民小基金。
該種(zhǒng)模式具備不受資管新規影響、有能(néng)力把控風險、藍腦項目的可融資性高等優勢；但同時(shí)該模式優畫動先支持企業内部分子公司的業務，且不能(néng)購買劣後(hòu答小)份額，不能(néng)擔保回購。
搭建投資基金（金融機構主導基金）
金融機構主導的基金：由金融機構拿劇主導設立。例如，各大保險機構、信托等設立的也志基金。發(fā)揮金融機構的資金和資源優勢，通過(guò)基金投資帶動也又金融機構的其他業務，例如項目貸款等。如，各大保險機構、樂機信托等設立的基金。
該模式資金來源廣泛、項目來源廣泛、資本金募資的成(chéng)功率高。但是，房雜該模式受資管新規影響，銀行無法直接對(duì)基金進(jìn)行出資還我；期限較短，與基礎設施項目不匹睡土配；對(duì)項目收益率要求高，與基礎設施項目低收益的特點相矛盾；城那存在形成(chéng)可用性資産的風關工險，且建設期無法分紅；充當财務投資人，一般要求擔保增信綠老。
公募REITS
REITs(Real Estate下山 Investment Trusts新業，不動産投資信托基金）是一種(外時zhǒng)以發(fā)行收益憑證輛玩的方式彙集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進(jìn)行不動産投資經(那熱jīng)營管理，并將(jiāng)投資綜合收益按比例分配給投資者的一種(購船zhǒng)信托基金。
項目基本條件：
·基礎設施項目權屬清晰、資産範圍明确，發(fā)起(qǐ)訊河人（原始權益人）依法合規直接或間接擁有項目所有權、特許經(jīn火國g)營權或經(jīng)營收益外這權。項目公司依法持有拟發(fā)行基礎設施 REI輛到Ts 的底層資産。
·土地使用依法合規。
·基礎設施項目具有可轉讓性。
·基礎設施項目成(chéng)熟穩定。
·資産規模符合要求。
·發(fā)起(qǐ)人（原始權益人）等參與方符合要求。
公募REITS發(fā)行流程
試點階段采用的是“公募基金+單一資産證券化（ABS）”結構。西國在現行金融法律和政策框架下，公募基金不能(néng)直接投資于基礎設施，不動信習産項目公司的所有股權需要全部轉讓給ABS（資産支持計劃），公募了金基金再認購ABS （資産支持計劃）。
發(fā)行障礙：
·市場對(duì)REITs的片面(miàn)理解阻礙其推廣
·稅收環境約束和法律定位缺失阻礙REITs的發(fā)展
·基礎資産收益率較低阻礙REITs壯大
案例：某高速公路基礎設施證券投資基金
基金運作方式：契約型封閉式
發(fā)行時(shí)間： 2021年12月14日
底層資産估值：漢孝高速特許經(jīng)營權的評估結果家拍22.86 億
基金期限：自基金合同生效日起(qǐ)喝線50 年
資金用途：定向(xiàng)用于公司成(chéng)熟高件舞速公路項目的改擴建
組合創新模式
随著(zhe)隐性債務的防控、不得使用政府性基金預算作爲PPP女對項目補貼支付來源、土地出讓金作爲專項債還(há嗎紅i)款來源比例受限、嚴格核定土地出讓成(chéng)本性支出的範圍等各小亮類政策的收緊，導緻目前單一融資模式難以滿足城市發(fā子行)展的融資需求。
因此依法合規構建多層次的投融資結構，組合運用各種(zhǒng)投融資模式，雪得吸引外部資金參與區域的建設，同時(shí)建立合理、經(jīng)濟的利益分女熱享機制成(chéng)爲了政府投融資不問面(miàn)臨的重點和難點問題。
多元化投融資機制
案例：武漢東湖高新區EOD模式試點
一般财政支出、政府預算内投資、上級财政專項資金、一般南路債與專項債券、開(kāi)發(fā)性金就亮融等多種(zhǒng)投融資模式，合力推進(jìn鐵著)試點項目實施，推動建立多元化生态環境治理投融資機制。
