一、縣域投融資發(fā)展情況做說
（一）發(fā)展背景
2022.01—-河北省關于做好(hǎo)2022年全面可讀(miàn)推進(jìn)鄉村振興重點工作的唱雜實施意見
對(duì)機構法人在縣域、業務在縣志相域、資金主要用于鄉村振興的地方法人金融機構，加大支農支醫你小再貸款、再貼現支持力度，推動從農村吸儲的資金主要用于鄉村振興。推多雜廣“政銀擔”金融支農模式，發(樹雨fā)揮“裕農通（河北）”平台作用。支持金融機構探索農業農村基礎設施中長(森媽cháng)期信貸模式。
2022.03——2022年新型城鎮化和城鄉融合發(fā)展重點任關西務
統籌運用中央預算内投資、地方政府專項債券、縣城新型城鎮化空金建設專項企業債券、開(kāi)發(fā)性政策性及商業理慢性金融機構信貸等資金，在不新增隐性債務前提下支持符合開報條件項目。
2022.05——關于推進(jìn)以縣城爲重要載體兒飛的城鎮化建設的意見
建立多元可持續的投融資機制。根據項目屬性和收益，合上紅理謀劃投融資方案。
2022.07——“十四五”新型城鎮實施方案的通知空看
到2025年，以縣城爲重要載體的城鎮化建設取光慢得重要進(jìn)展，更好(hǎo)發(fā)揮财政性資金作用但如，引導金融機構和央企等大型企業加大投入力度。
引導社會(huì)資金參與城市開(kāi)發(fā)建設運營，規範推廣政府和社友遠會(huì)資本合作（PPP）模式，穩妥推進(jìn)花要基礎設施領域不動産投資信托基金（REITs）試點。
合理确定城市公用事(shì)業價格，拓寬多元化融資渠道(商花dào)，鼓勵銀行業金融機構按市場化原則增加中長(cháng)期貸款投放。藍子
主要模式：建立多元可持續的投融資機懂理制。根據項目屬性和權益，合理謀劃投融資方案。
（二）發(fā)展現狀
管理散亂：縣級政府投融資管理偏散亂，項目建妹不設存在“重數量、輕效益”問題
模式單一：縣城基礎設施融資模式較單一，财政緊平衡下項目資金到位壓力大影市
機制不暢：作爲基建主體的區縣城投資質較弱，融資不暢制約縣城城算舞鎮化建設
二、縣域投融資模式分析
（一）投融資模式演變
1994年以前政府直投
基礎設施投融資領域以政府直投爲主。
1994-2014年平台公司
分稅制改革導緻地方事(shì)财權不匹配，地方政府開(kāi電區)始設立平台公司并迅速擴張 。2010年中央開(kāi)始對(du友見ì)其開(kāi)展整治和清理工作。《關于2014年深化經(j大愛īng)濟體制改革重點任務意見紅費》要求，建立以政府債券爲主體的地方政府舉債融資機制，剝離融秒農資平台公司政府融資職能(néng)。
2014-2018年PPP模式
2014年國(guó)家開(kāi)開的始嚴控地方政府債務，各部委相繼出台政策文件推廣PPP模式， 短水但後(hòu)期PPP一定程度上的被(bèi)泛化濫用，導緻2018年後(hò訊雨u)PPP模式進(jìn)入規範謹慎期。
2019-2021年專項債
随著(zhe)PPP模式應用的放緩，地方政府大量發(fā)行專項外道債籌集基建資金。
2021年以來國(guó)企主導
PPP 和專項債的應用範圍和額度有限呢吧，目前均在探索以國(guó)企爲主導開森、以區域增量财政收入封閉運作爲基礎的投融資模式。
目前政府進(jìn)行基礎設施投融資的合規路徑主要有PPP模式和專項債。著煙
PPP監管持續趨嚴、專項債的發(fā)行和使用均受到一定的限制，僅依商綠靠上述兩(liǎng)種(zh服工ǒng)路徑無法滿足地方政府建設的資金需求，因此需拓寬投融資工訊件作思路， 綜合運用多問聽種(zhǒng)投融資模式籌措建設資金。
（二）主要投融資方式
1、政府主導模式歌作
财政撥款。以政府部門爲實施主體，利用财下紅政資金直接進(jìn)行投資建設，內書其建設資金的主要來源是政府财政直接出資。主要包括四種中內(zhǒng)途徑：
（1）本級财政撥款；
（2）争取上級财政撥款資金；
（3）結合有關項目建設，向(x子綠iàng)上級有關單位争取專項資金支持；
（4）争取上級專項政策或試點單位支持。
财政撥款具備資金使用的無償性和低廉性、資金使用期限長(ch可章áng)、資金來源穩定可靠、項畫制目啓動速度快等優勢。但同時(shí西線)也具備項目要求高、資金運用的指令性較強動計、财政資金總量有限等不足。
地方政府債券.
政府一般債券：一般債券是爲沒(méi)有收益的公益性項目發(fā)行，主商公要以一般公共預算收入作爲還(hái)本付息資金來源的政府債券。
政府專項債券：指地方政府爲有一定收益的公益性項目發(fā)行的、&nb器姐sp;約定一定期限内，以項目對(duì)應的政府性基金或專項收入還(hái小裡)本付息的政府債券。
河北省專項債發(fā)行情況：根據中國(gu藍兒ó)債券信息網發(fā)布信息統計，2022年河北省人民政府發(fā)行專資務項債券2，294億元，與2021年相比增加17.88%。
主要發(fā)行領域：新增項目收益吧弟專項債募投領域高度集中于“高質量發(f車服ā)展”、占比高達80.98%，其次爲棚改領域、占比新空爲11.70%，上述2個領域占比合計92.68%。
資料來源：專項債券信息網、中國(guó)地議來方政府債券信息公開(kāi)平台、中國(guó鐘市)債券信息網
資料來源：專項債券信息網、中國(guó)地方政府舞水債券信息公開(kāi)平台、中國(guó)債券信息網
河北省專項債發(fā)行投向(xiàng)但匠區域分析：從2022年專項債地區分布來看，河北省本那玩級資金占比4.8%、資金投入下降最大，同比下降2票鐵7.99%；2022年各地市資金占比達到了95些報%，呈現明顯上升态勢，分布也更加均裡女衡。
總體趨勢：整體而言，随著(zhe)縣域建設的推進(jìn)，專朋北項債券資金將(jiāng)向(xiàng姐房)各地市傾斜，資金分布也更爲均衡。
2、PPP模式
PPP模式（Public-Pri筆熱vate Partnership），即政府務樹和社會(huì)資本合作，是公共基礎設施中的一種(zhǒ歌大ng)項目運作模式。目前PPP店月處于增量縮減、消化存量階段。
PPP項目屬于公共服務領域的公益性項目，合作期限原則上在10年以上朋慢。
确保每一年度本級全部PPP項目從一般公共預算列支的财政支出責任，不睡理超過(guò)當年本級一般公共預要南算支出的10%；
财政支出責任占比超過(guò)5%的地區，不得新上政府付費嗎房項目，按照“實質重于形式”原則，污水、垃圾處理等依照收支兩(liǎng)條線微友管理、表現爲政府付費形式的PPP區也項目除外。
但是，PPP模式具有法律保障缺失、财政紅線約束門懂、前期流程影響等不足。
3、特許經(jīng)營模式
特許經(jīng)營模式：基礎設施和公用事(shì)業特許經(jīng)營，歌如是指政府采用競争方式依法授權中華員化人民共和國(guó)境内外的法人或者其他組織，通可答過(guò)協議明确權利義務和票厭風險分擔，約定其在一定期限和範圍内投資建設運營基礎設施和公用事(shì)業木些并獲得收益，提供公共産品或者公共服務。
特許經(jīng)營模式一般适用于能(néng)源、交通運輸、水利、環境保護南舊、市政工程等基礎設施和公用事(shì)業領域。
特許經(jīng)營期限一般最長(cháng)不超過(guò)3民可0年。對(duì)于投資規模大、回報周期長(cháng)高兵的基礎設施和公用事(shì)業特許經(jīng)營城相項目可以由政府或者其授權部門與特許經(jīng)營從家者根據項目實際情況，約定超過(guò)上述規定的特許經(jīng)營期限。
案例：某市智慧停車項目
&nb個間sp; 商長; &nbs從答p;（項目運作框架圖）
特許經(jīng)營年限：合作期爲 30年，其中建設期 2 草業年，運營期 28 年。
項目投資：本項目總投資爲 7600.50 萬元。項目投資中包括工程區區建設投資 7170.39 萬元下去，流動資金 119.96 萬元，建設期利息 310.1票行5 萬元。本項目資本金爲 1600.50萬元，其餘資金來源爲融資資金。
項目建設内容：智慧停車指揮中心、智慧停車雲議土服務平台、停車管理系統。
項目回報機制：項目回報機制爲“使用者付費”。
政府回報機制：本項目政府出資占比 10%，可在關獲得項目公司股東的分紅。
特許經(jīng)營者回報機制：項目公司股東的分醫日紅；同時(shí)，政府方拟通過(guò)競争性磋商選擇本項目特許經(jī讀員ng)營者，其同時(shí)具備相應的施工總承包資質、能(拿購néng)力及經(jīng)驗的特許經(jīng)營者還(火話hái)可以通過(guò)與項目公司簽署工程總承包合同的方式獲得相應的房秒施工利潤等。
4、國(guó)企主導模式
平台公司直接融資。
債務融資
銀行信貸：銀行信貸屬于間接貸款，分爲政策貸款、一般貸美資款、專項貸款
企業債券：債券融資是指企業通過(guò)向(xiàng)個人高風或機構投資者出售債券等籌集營運資金或資本開哥購(kāi)支。發(fā)行債券需要中國(guó)證監會熱都(huì)批準，如果爲國(guó海國)有制企業還(hái)需要國(guó)務院機關的批準，申請手續比較複路秒雜，一般規律通常需要3——6個月的操作時(shí)間。
租賃融資
一種(zhǒng)是作爲承租人進(jìn)行融資租賃，即傳統的村黑租賃方式；另一種(zhǒng)是售後(hòu)回租方式融通資金，即企業先呢行將(jiāng)資産出售給租賃公司，再以融資租賃的他光形式租回的新興租賃融資模式。
股權融資
股權融資是指公司通過(guò)出售或以其他方式交易公司笑算的股份（或股票）獲得企業生産經(jīng)營資金和發(fā)展事小資金的融資方式。股權融資與其他融資方式的本質區别就(jiù)是發(f影志ā)生了公司的股權變化，資金提供者通過(guò)購買公司股權而成(ch工紅éng)爲公司的股東，享有股東權利、承擔股謝都東義務。
投資人+EPC模式。
政府授權本級國(guó)企進(j湖器ìn)行項目開(kāi)發(fā)，本級國人車(guó)企通過(guò)公開(kāi)招标選定項目合作社會(huì)空跳資本方後(hòu)并組建項目公司。醫看由項目公司負責區域基建項目的投資、融資、建設、運廠資營、招商引資（如有）及向(xiàng)金融機構地大融資，用于區域建設。
地方政府以及施工類央企爲主的基建投資人的項目需求場景：
·片區開(kāi)發(fā)項目如樂合作内容複雜（從規劃做起(qǐ)）。
·項目投資規模大（幾十億至上百億，甚至更大）。
·不想采用PPP模式（财承、時(shí)間因素）。
·項目落地要求緊迫（通常6個月以内弟笑）。
·财政沒(méi)錢或不想出錢（核心矛盾）。
·政府有土地（核心資源），希望導入産業（核心吸引力）。
投資人+EPC模式的實施要點
付費隔離：政府方盡量僅與國(guó)有企業建立我志合作并進(jìn)行付費，不與時雨項目公司、合作投資人之間産生直接的關聯，隔明長離風險
競争性選擇投資人：國(guó)有企匠那業通過(guò)競争性程序選擇合作投資人，并共同成(chéng低海)立項目公司承擔項目的開(kāi)發(fā)建設及什通運營工作
國(guó)企投資與規模适應：國(guó)有企業承擔片區開(kāi)發(f坐街ā)的投資責任盡量與其資産規模相匹配家弟，防止因投資責任過(guò)大導緻風險向(xiàng)政府方傳導
書面(miàn)協議明确權力義務：上有封頂：以區域開(kāi)發(fā吃去)增量收益爲付費上限;下不保底：績效考核，付費與績效、考核結果全面(m器木iàn)挂鈎
案例：某市産業新城片區開(kā化吧i)發(fā)項目
項目總投資：約100億元
合作期限：10年，滾動開(kāi)發(fā)。
項目運作方式：政府授權+股權合作+EPC
回報機制：基于績效評價結果的可行性缺口補自術助。建立完全的績效評價機制，通過(guò)獎懲激勵社雨刀會(huì)資本方實現項目整體産出效果。
缺口補助資金來源：項目所在地财政部門以合銀哥作區域内新增财政收入（主要爲稅收增什頻量和土地出讓收入、其他非稅收入）的地方留成(chéng)部分書樂。
F+EPC模式
F+EPC模式：即融資+設計+采購+施工總承包模式，通西區常是指公共設施項目的項目業主通過(guò)招标等方式選定承近我包商， &nbs煙森p; 由該承包商方直接或間接籌措項目所需雪光建設資金，以及承攬EPC工程總承包懂能相關工作，待項目建設完成(chéng)後(hòu)移交給項目業主，在家爸項目合作期内由項目業主按合同約定标準向(xi姐離àng)合作方支付費用的融資建設模式。
前期資金：承擔前期征拆資金
招标方式：傳統EPC招标
工程支付：一般支付到60%
還(hái)款來源：工程款缺乏保障性
案例：某體育中心項目，總投資7億元
前期資金：10000萬元，借款期照南限1年，利率4.45%
工程支付：付款方式“N+3”，建設期在北支付40%，剩餘運營期3年支付離白，支付比例爲3:2:1。建設期不計息，運營期按照4.45%計息師雨
運營條件：運營期間自負盈虧，政府不另行投入資金或補貼
5、市場主導模式
搭建投資基金（政府引導基金）
政府引導基金：由政府财政部門主導出資設立章事的基金。主要發(fā)揮财政資金的杠杆作用，提高政府的投資效率。我大如，中國(guó)PPP基金、深圳市基礎設施投資基金等。
該種(zhǒng)模式體現項目的合規性及地方政府對(duì)項目的支持，對(事外duì)資金收益沒(méi)有絕對(duì國們)要求，可以通過(guò)讓利等方式，提多國高社會(huì)資本收益，吸引妹看投資人，而且期限一般較長(chán答暗g)。
但同時(shí)，該種(zhǒng)模式也具備明顯不足，包括承擔用放風險能(néng)力較弱、投資決策不夠靈活，決策時(shí)間較長(chá風自ng)、退出環節耗時(shí)較長(cháng)、主動管理能下動(néng)力不強、對(duì)投資當地項目的比例有要求。
搭建投資基金（建築類企業主導基金）
建築類企業主導的基金：建築類企業主導設立，支持施工企業建設工程類項目的門農融資。如，中交基金。
該種(zhǒng)模式具備不受資管新規影響、有能(n厭人éng)力把控風險、項目的可融資性高等優勢；但同時(sh司動í)該模式優先支持企業内部分子公司的業務，且不能(néng)購買劣後(現們hòu)份額，不能(néng)擔保回購。
搭建投資基金（金融機構主導基金）
金融機構主導的基金：由金融機構主導設立。例如，各大保險機構、信托等設立的基是理金。發(fā)揮金融機構的資金和資源優讀老勢，通過(guò)基金投資帶動金融機構的鐘見其他業務，例如項目貸款等。如，各大保險機構、信托等設立的基請自金。
該模式資金來源廣泛、項目來源廣泛、資本金募資的成(chéng)功率高。但是，黑知該模式受資管新規影響，銀行無法直接對(duì)基金影紙進(jìn)行出資；期限較短，與基礎設施項目不匹配他討；對(duì)項目收益率要求高，與知你基礎設施項目低收益的特點相矛盾；存在形成(chéng)可用性資産市家的風險，且建設期無法分紅；充當财務投資店到人，一般要求擔保增信。
公募REITS
REITs(Real Estate Investment Tr友土usts，不動産投資信托基金）是一種(zhǒng)以發(fā)間高行收益憑證的方式彙集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進(jìn)行不老那動産投資經(jīng)營管理，并將(jiāng)投資綜合收益按比例分數知配給投資者的一種(zhǒng)信托基亮劇金。
項目基本條件：
·基礎設施項目權屬清晰、資産範圍明确，發(fā)起雨能(qǐ)人（原始權益人）依法合規直接或間接擁有項目所有權、特許經(jīng)讀快營權或經(jīng)營收益權。項目公司依法門化持有拟發(fā)行基礎設施 務美;REITs 的底層資産。
·土地使用依法合規。
·基礎設施項目具有可轉讓性。
·基礎設施項目成(chéng)熟穩定內校。
·資産規模符合要求。
·發(fā)起(qǐ)人（原始權益人）等參與方符合很睡要求。
公募REITS發(fā)行流程
試點階段采用的是“公募基金+單一資産證券化（ABS）”結構。在現行金融民關法律和政策框架下，公募基金不能(néng)直接投資于基礎設施，不動産項目公司的水音所有股權需要全部轉讓給ABS（資産支持計劃），公募基金再認購ABS員上 （資産支持計劃）。
發(fā)行障礙：
·市場對(duì)REITs的片面(miàn)理解阻礙其推廣
·稅收環境約束和法律定位缺失阻礙REITs的發(fā)展
·基礎資産收益率較低阻礙REITs壯大
案例：某高速公路基礎設施證券投資基金
基金運作方式：契約型封閉式
發(fā)行時(shí)間：&nbs不靜p;2021年12月14日
底層資産估值：漢孝高速特許經(j街吧īng)營權的評估結果22.86 億
基金期限：自基金合同生效日起(qǐ)50 年
資金用途：定向(xiàng)用于公司成(chéng)熟高速公路師飛項目的改擴建
組合創新模式 機公;
随著(zhe)隐性債務的防控、不得資員使用政府性基金預算作爲PPP項目補貼支付來源、土地出讓妹少金作爲專項債還(hái)款來源明器比例受限、嚴格核定土地出讓成(chéng)本性支出的市到範圍等各類政策的收緊，導緻目前單一融資模式難電上以滿足城市發(fā)展的融資需求。
因此依法合規構建多層次的投融資結構，組合運用各種(外關zhǒng)投融資模式，吸引外部資金參與區域的建設，同時(sh慢光í)建立合理、經(jīng)濟的利益分妹議享機制成(chéng)爲了政府投匠國融資面(miàn)臨的重點和難點問題。
多元化投融資機制
案例：武漢東湖高新區EOD模式試點
一般财政支出、政府預算内投資、上級财政專項資金、一般債與專項債券、子慢開(kāi)發(fā)性金融等多種(zhǒng)投融資工人模式，合力推進(jìn)試點項目實施，推動建立多元化生态來離環境治理投融資機制。
